上美敲钟：一个时代的胜利

圆梦。

冬至之时，上美股份终圆梦港股。

2022年12月22日，上海上美化妆品股份有限公司（以下简称“上美股份”）在香港交易所敲钟上市，股票代码“02145.HK”。

图源上美股份

上美股份CEO吕义雄曾告诉化妆品观察，“上美股份会有阶段性的快慢，但它一定足够有韧性。梦想可以定得很远，路，要慢慢走。错的，对的，都要走，走过经济周期，你就会变成一家优秀企业。”

上美敲钟，是对这句话的最佳注解。从上美股份创立那一天开始，他这份对化妆品的梦想、情怀与执着，一直陪伴上美股份的成长。

20年间，中国化妆品市场风雷激荡，上美股份见证了市场的野蛮生长和变迁阵痛。今天，大家都明确要重视研发，建设品牌，但上美所经历的时代，面临的都是未知，在迷雾中，逐梦前行，一步步走成“领路人”。

逆风跑出加速度

利润CAGR高达50.81%

在不确定的大环境下，上美股份依然交出了一份不错的答卷。

财报显示，2019年至2021年，上美股份营收分别为28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元，CAGR（复合年增长率）达到7.99%。经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元、3.91亿元，复合年增长率高达50.81%。

营收和净利润两项核心关键指标，上美股份均呈逐年增长之势，可谓逆流而上。

而在另一项核心指标毛利率上，上美股份也稳步增长——2019年至2021年，毛利率分别为60.9%、64.7%和65.2%。可以发现，上美股份与国内主要美妆企业的同期毛利率相比，均处于较具竞争力的水准。

线上渠道，也成为上美股份超越同行的“大舞台”——2021年，按线上零售额计算，上美股份在国货品牌公司中位居前三。

招股书显示，2019年至2022年6月30日，上美股份线上营收分别为15.05亿元、25.43亿元、26.98亿元、9.31亿元，分别约占同期收入的52.4%、75.2%、74.6%和73.8%。仅在抖音平台，上美股份去年的GMV便达到1.6亿元，相较入驻当月的500万元，增幅高达3200%。

坐拥3个10亿级品牌

品类“金字塔”初现

对中国化妆品品牌而言，10亿元，是一个较难迈过的门槛。据化妆品观察不完全统计，目前迈过这一门槛的国货品牌有38个，其中，老牌国货占据18个。

上美股份，一家公司便占了3席，在老牌国货中屈指可数。

根据弗若斯特沙利文报告，自2015年至2021年，上美股份连续7年位列国货化妆品公司前五名（按销售额计）。截止到去年，上美股份是唯一拥有两个护肤品牌零售额均超过15亿元的国货化妆品公司，即韩束和一叶子。此外，母婴护理品牌红色小象零售额也超过18亿元，在国货母婴领域位居前列。

多年来，上美股份坚持以“多品牌战略”进击海阔鱼大的化妆品市场。吕义雄认为，要做世界级品牌，一定要走多品牌之路。

因此，在韩束、一叶子和红色小象三大“主帅”之外，上美股份还打造了一支“精锐之师”。如主打婴童敏感肌护理的newpage一页，专注于孕肌敏感肌护理的asnami，固发洗护品牌极方，以及计划在2023年推出的高端抗衰护肤品牌山田耕作等。

图源上美股份

至此，上美股份完成了对护肤、面膜、母婴、洗护等多个品类的布局，并覆盖了科学抗衰、纯净美容、婴童敏感肌等多条高潜赛道，形成了“大众+中高端+高端”的金字塔式品牌矩阵。

这批新锐，已然跃出黑马。

例如，上美股份与育儿专家崔玉涛联合创立的newpage一页品牌，首次登陆天猫旗舰店之后4个月，一页婴童安心霜便登上热销榜和好评榜Top1，成为今年母婴领域的明星单品。

极方则在刚上市的2020年，就获得当代好设计奖（CGD），并成为中国唯一获得护发包装类奖项的品牌。今年，极方“小黄瓶”又斩获2022瑞丽美容大赏“实力大奖”。

上美股份也一直在推动品牌和产品的创新升级。

韩束今年全新定位“科学抗衰”，力扛国货品牌在高端抗衰领域的大旗，并先后推出“双A醇精华”、“霜导面膜”、“蓝铜肽系列”等多款高端抗衰产品。

一叶子则在8年“植物科技”的沉淀下，转型门槛更高的“纯净美容”，并联合上海日用化学品行业协会及业内专家制定《化妆品中天然成分的技术定义和计算指南》，向中国式纯净美容迈出第一步。

红色小象勇担母婴领域的“品质重任”，推出婴童化妆品选品新标准——“4S安心简护标准”。

可以料见，在日臻完善的多品牌和多品类矩阵的牵引之下，上美股份更具驰骋纵横的底气。

3年投3亿

“穷什么都不能穷研发”

如果追根溯源，上美股份能有今日之成绩，皆离不开对科研的重视。

企业成立次年，上美股份就招聘了产品开发人员，并着手布局研发。2005年，便开始在苏州建立自己的第一家工厂。此后，上美股份又陆续建设了日本神户科研中心和上海环球港科研中心。

图源上美股份

时至今天，上美股份一直有着“穷什么都不能穷研发”的大格局。

招股书显示，2019年至2021年以及2022年上半年，上美产生的研发开支分别为0.829亿元、0.774亿元、1亿元和0.52亿元，占营收的比重分别为2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年，上美股份研发费用率在国内化妆品上市集团中排名第二。

在长达6年的攻坚之后，上美股份还打造出三大基础研究成果——Tiracle(双菌发酵成分)、AGSE(活性葡萄籽提取物)、青蒿油AN+(青蒿油提取物)。据悉，Tiracle家族已获得国内外5项专利，并在今年拿下ICIC国际化妆品创新大会“科技创新原料奖”。

对科研的重视，也让上美股份赢得了众多尖端人才的青睐。

截至今年6月底，上美股份研发团队拥有204人，其中81人拥有硕士或以上学历，约占研发团队的39.7%。由前宝洁首席科学家黄虎、前宝洁开发部技术总监胡新成和前联合利华全球护肤研发总监付子华等7位科学家组成的豪华团队，熠熠生辉。

从营收看，结果没有辜负上美股份对科研的这份投入。2022上半年，上美股份自主研发产品产生的收入占总收入的逾97%。

一部国货逐梦史

上美股份从韩束起步，再到敲钟，是一个时代的胜利，更是国货在追梦旅途中的写照。

吕义雄曾说，“化妆品是一条很好的赛道，值得长久去经营。”凭借这份热与爱，韩束诞生在2003年的上海。

图源上美股份

据《中国化妆品》数据，2002年，全国化妆品销售额约460亿元，同比增长15%。另据中国香精香料化妆品工业协会的统计，1980年，全国化妆品销售额只有3.5亿元。这意味着，22年间增长了131倍，年均复合增长率高达26.15%。

彼时的中国化妆品市场，已呈现百家争鸣之势。外资品牌牢据头部，本土国货如雨后春笋，主流渠道被瓜分殆尽，品牌营销远大于产品……初生的韩束，要想闯出一片天，并非易事。

诞生之后的10年，是韩束蛰伏的10年，也是四处进击的10年。这一时期的韩束，另辟蹊径，在渠道上默默渗透，先后打入电视购物、百货商超、CS连锁、KA卖场和电商平台等几乎所有渠道。

图源上美股份

“不鸣则已，一鸣惊人”，或是对那一时期韩束的最佳描述。到了2012年，“韩束红BB”大火，林志玲担任品牌代言人，一时间，“韩束”二字家喻户晓。

同一阶段，另一批本土国货品牌也开始羽翼渐丰。2013年的淘宝双11，化妆品成交金额前十的品牌，多为国货，如阿芙精油、御泥坊、百雀羚、膜法世家和相宜本草等。

之后的数年，上美股份开启“大爆发”模式——品牌上，先后打造出一叶子和红色小象两大核心王牌；渠道上，韩束2016年成为屈臣氏销售额第一的品牌，线下渠道网点一度高达17000个；业绩上，有数据显示，2012年到2017年的5年间，上美股份的销售回款额增长了16倍。

而最近的数年，不少和韩束同龄的品牌，在时代的惊涛骇浪中，逐渐掉队、消失。从近年双11的销售榜单，可窥一斑。韩束，一度也被扣上“传统”的帽子，但它终究靠着一股韧劲，在化妆品产业的高峰低谷中趟过周期，该发声时不遗余力，该修炼内功时悄然无声，终于迎来了今天的蜕变。

上美股份敲钟，在其20年的进击史上，只是一个重要的分水岭。但对于下一个20年，它才刚刚跨上起跑线。

以韩束为代表的上美股份成长简史，也是国货品牌一部关于成长和蜕变的逐梦史。当初在国际品牌夹缝中谋生存的企业，如今已成为中国化妆品产业不可忽视的一股力量，并逐渐代表国货，走向世界舞台。

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