珠三角化妆品老大哥要上市了！

本报记者 范欢

2022年12月31日，广州环亚化妆品科技股份有限公司（以下称“环亚”）递交招股书，拟在深交所创业板上市，中信证券担任保荐人。

这不是环亚首次将上市纳入计划表中，早在2011年，环亚便尝试赴港上市，且通过了香港联交所的上市聆讯。彼时，环亚相关负责人对《化妆品报》表示：“考虑到近两年市场行情因素，且环亚目前的现金流以及自我盈利能力足以支撑企业持续健康发展，所以决定暂时推迟挂牌上市的时间，未来将视时机进入。”

时隔十二年，环亚再度向上市发起冲刺，计划募资6.07亿元，其中4.05亿元用于品牌建设与推广项目，1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目，5546万元用于研发中心升级项目，4000万用于补充营运资金。

年营收超20亿元

居本土美妆企业第六

招股书显示，目前，环亚旗下包括美肤宝 、法兰琳卡、滋源、肌肤未来、澳魅MOR、康柏雅、幽雅、即肽、御芝丹青、妙芙谜等细分品牌，产品覆盖护肤、洗护发、身体护理等领域。

根据Euromonitor数据，按2020年中国大陆市场零售渠道销售额计算，美肤宝是中国第一的国货防晒品牌; 按2021年中国大陆市场零售渠道销售额计算，滋源是中国第一的无硅油头皮护理品牌。

2019年至2021年，环亚的营收分别为19.41亿元、19.88亿元和21.57亿元。2022年上半年，环亚的营收和净利润分别为9.86亿元和1.37亿元。

与同行可比公司相比，营收上（以2021年为对比维度），环亚高于丸美股份、拉芳家化、名臣健康等，增速亦高于上海家化、丸美股份等。

在净利润方面，2019年至2021年，环亚的净利润分别为2.04亿元、2.41亿元和1.87亿元。

值得注意是，2020年，环亚净利润同比上涨17.84%至2.41亿元，而在2021年则下滑了22.25%。对此，环亚解释为因销售宣传支出增加导致。

在毛利率方面，环亚2019-2022年上半年毛利率分别为64.11%、65.29%、64.84%及65.42%，高于行业平均59.98%的毛利率。同时，环亚的销售净利率达到13.94%，高于上海家化、珀莱雅等企业。

以营收计，Euromonitor统计数据显示，2021年，环亚科技在美妆及个护市场上排名第16名，本土企业排第6名。

研发人员134人

研发投入呈上升态势

招股书显示，2019-2022年上半年，环亚销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.08亿元及4.11亿元，占营业收入的比重分别为42.36%、44.23%、46.76%及41.70%。2019年-2021年，环亚销售费用逐年持续上升。

与其高昂的销售费用相比，报告期内的研发费用则分别为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和3327.52万元，占营业收入比例分别为3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。2021年，研发费用较2020年增加754.70万元，上升13.16%。

截至2022年上半年，环亚研发费用率低于行业平均数，与同行业可比公司相比，则高于上海家化、水羊股份、珀莱雅等企业。

截至2022年6月30日，环亚共有研发人员共134人，占员工总数的8.82%；有核心技术人员4人，占员工总数的0.26%，公司在美白、抗衰、防晒、头发洗护等领域已取得146项授权专利，其中发明专利 73 项， 实用新型 19 项，外观设计54项。

跨越多品类

滋源贡献近四成收入

环亚已实现多品牌与多品类矩阵布局，从品牌体量看，滋源、美肤宝、法兰琳卡三大主力品牌在2021年的营收分别为8.43亿元、5.69亿元及3.96亿元，营收占比依次为39.2%、26.48%和18.41%，滋源系环亚的第一大品牌。

报告期内，上述三品牌中，仅滋源实现了稳步增长——2021年增速达9.59%。美肤宝于2019年达到业绩高峰，突破6亿元，随后两年（2020年及2021年）均未超过这一体量。法兰琳卡虽2021年营收稳定在3.96亿元，但其营收占比于2022年上半年下滑至15.39%。

透过招股书可以看出，环亚对头部品牌的依赖正在减弱。报告期各期，上述三大品牌收入占比分别为92.01%、84.39%、84.08%及82.25%，呈下滑态势。

为顺应市场细分化的发展趋势，环亚亦在不断推出创新型品牌，例如专研科学美白的功效性护肤品牌肌肤未来、多肽科技抗衰品牌即肽、香氛身体护理品牌妙芙谜、科技去屑洗护品牌净町、宫廷轻奢抗衰品牌御芝丹青、牡丹科技抗衰品牌金阁芳纪等。其中，肌肤未来在上市后，收入占比由2019年的0.49%攀升至2022年1-6月的7.14%，呈现出快速增长态势，已成为环亚主打品牌之一。

护肤品类销售占比过半

防晒为增长最快品类

从细分品类看，环亚主营业务收入主要来自护肤品和个人护理产品销售，其中护肤品销售收入以水乳膏霜、防晒、面膜类产品为主，个人护理产品销售收入以洗发、护发类产品为主。

环亚护肤类产品2019-2021年占比分别为51.36%、48.45%、50.42%，2022年上半年占比为52.19%。护肤类目中，水乳霜膏在2020年略微下滑后，于2021年实现了21.84%的增长；防晒则于2021年实现了61.90%的增长，成增长最快品类；而洁面同样于2020年及2021年实现双位数增长。

个人护理类产品2019-2021年占比分别为42.66%、42.91%、45.74%，2022上半年占比为45.21%。其中，身体护理是唯一在2020年及2021年均实现双位数增长的品类。而这一类目的增长重点在于澳魅MOR的贡献。

此外，包括彩妆、香氛、口腔护理等在内的其他类产品，于报告期各期分别实现营收为1.15亿元、1.69亿元、0.82亿元及0.25亿元。

招股书提及，2020年，其他类产品销售规模上升，主要系子公司冰泉经营规模扩张所致；2021年，其他类产品销售规模有所下降，主要系2020年9月，子公司冰泉股权架构调整，自2020年10月起，冰泉不再纳入公司合并范围，口腔护理类产品销售规模下降所致。

在护肤、个人护理、防晒等赛道，环亚均有不错表现，市占率在本土企业排名靠前。Euromonitor 数据显示，环亚在国内护肤品市场所占份额为0.90%，本土企业排第8位；在个人护理市场，环亚以3.20%的市占率位于行业第6；在防晒市场，环亚以3.20%的市占率位于行业第7。

前五大客户销售占比32%

在销售模式方面，根据招股书，环亚的销售模式主要分为直营、经销、代销。

其中，经销模式为环亚的第一大销售模式。报告期内，环亚通过经销商渠道实现的销售收入分别是9.47亿元、6.62亿元、5.55亿元及2.99亿元，占主营收的比例分别48.98%、33.81%、25.83%及30.7%。

直营模式则主要包括公司在淘宝、抖音、快手等电商平台开设的旗舰店以及直营百货专柜进行的销售。报告期内，环亚直营模式销售稳步提升，由2019年的3.27亿元升至2021年的5.86亿元，占比升至27.29%。

按照客户划分，武汉屈臣氏个人用品商店有限公司为环亚的第一大客户，于2022年上半年贡献营收1.69亿元，占比17.37%。2019年至2021年，该客户贡献超11亿元营收。

报告期内，公司前五大客户占公司主营业务收入的比例分别为 32.93%、34.05%、33.19%和 32.15%。可以看出，环亚客户较为分散，不存在对单一客户严重依赖的情形。

目前，环亚在日化专营店和美容院渠道已拥有上百家经销商，上万个终端网点。在商超和个人护理店渠道，环亚已入驻屈臣氏、沃尔玛、大润发、家乐福、麦德龙、利群、卜蜂莲花等大型商超。在百货渠道端，环亚在英国、新西兰等地均设有海外专柜，并入驻新世界大丸百货店、高岛屋百货等高端百货市场，并成功入驻天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、快手、小红书、天猫国际、京东国际等电商及跨境电商。

在刚刚过去的2022年，巨子生物、上美股份已成功登陆港交所。此外，毛戈平、相宜本草、蜜思肤、舒客母公司薇美姿、冷酸灵母公司登康口腔、芭微股份也已在上市路上。如今，随着环亚的加入，2023年，二级市场里的化妆品赛道将格外热闹。