今天，“美容院第一股”诞生了

狂飙路上的隐忧

今天（1月16日），美丽田园医疗健康产业有限公司（以下简称“美丽田园”）在港交所敲钟，成功摘得港股“美容院第一股”。

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图源美丽田园官网

公开资料显示，早在1993年，美丽田园便在海南省成立了公司首家门店。经过30年发展，美丽田园如今已是一家横跨生活美容、医疗美容及医疗健康三大业态的综合医疗健康产业公司。

此番上市，美丽田园全球发售4053.65万股，其中中国香港发售股份405.4万股，国际发售股份3648.25万股。其中，面向香港公开发售部分获得超22倍认购，国际发售部分获4.7倍认购，募集资金净额约3.87亿港元。

截至今日收盘，美丽田园股价报29.65港元/股，涨幅53.47%，总市值68.37亿港元。

“美容界爱马仕”

4大品牌贡献近18亿

近三年，美丽田园的业绩走出了一条“陡峭”的曲线。

招股书显示，2019年-2021年，美丽田园的营业额分别为14.05亿元、15.03亿元、17.81亿元，年均复合增长率达到12.59%；归母净利润为1.47亿元、1.51亿元、2.08亿元，年均复合增长率达到17.42%。

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不过，2022年上半年，美丽田园的营业额仅为7.34亿元，同比下滑12.25%，归母净利润为0.15亿元，大幅下滑84.4%。美丽田园在招股书中解释称，2022年公司受到疫情等外部因素影响，门店经营不稳定，且客户整体需求也有所下降，导致营收和净利双下滑。

而上述业绩，主要由美丽田园旗下的4大品牌门店完成。

公开资料显示，该公司拥有美丽田园、贝黎诗、秀可儿以及研源医疗四大品牌。其中，美丽田园和贝黎诗主打传统美容服务，秀可儿定位医疗美容，研源医疗定位亚健康服务。

截至 2022年6月，公司在全国100个城市拥有177家直营店和175家加盟店。直营店中，美丽田园和贝黎诗两大品牌拥有154家门店，占总数的87%。其中，公司的主要收入来源是传统美容服务。

仅以美丽田园品牌为例。招股书显示，2019年至2022年上半年，该品牌营业收入分别是6.76亿元、6.96亿元、8.56亿元和3.51亿元，分别占当期营业收入的48.1%、46.4%、48.1%和48%。

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美丽田园旗下门店的会员，也成为其业绩的一大亮点。招股书显示，其直营店提供的传统美容服务，顾客到店次数由2019年的77万次增加至2021年的99万次，人均消费金额从10596元增长至11843元。因其价格之高，故被不少人称“美容界爱马仕”。

而其医疗美容服务的活跃会员和客单价也十分可观，2021年，该服务的消费人数为1.7万人，人均消费金额高达39833元。

3年半赔付近6000万

增长之下的隐忧

业绩快速增长的美丽田园，退费及赔偿也连年增长。

据美丽田园招股书数据显示，2019年-2021年及2022年上半年，美丽田园共收到了3877名客户的4093项退款申请，每项申请的平均退款金额为14000元。此期间，公司退款及赔偿额分别约为1010万元、1930万元、2190万元和820万元，分别当期收入的0.7%、1.3%、1.2%和1.1%。其三年半时间赔付总金额达到了5950万元，其中，与投诉相关的总金额为990万元，占比高达16.6%。

公开信息显示，2019年，美丽田园旗下的公司因“虚假或者引人误解的商业宣传”被上海市黄浦区市场监管局罚款20万元；2020年，美丽田园旗下的另一公司因“经营、使用未依法注册、无合格证明文件以及过期、失效、淘汰的医疗器械”，被没收物品，并罚款15.4万元。此外，美丽田园还因医疗手术引发多起医疗纠纷事件。

一系列负面舆情，背后或与美丽田园在专业能力上的短板不无关系。招股书显示，截至2022年6月30日，美丽田园拥有3618名员工，其中，注册医生110人、注册护士128人、药剂师13人，三者总数仅占员工总数的6.9%。

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图源美丽田园官网

在研发投入上，美丽田园也显得相形见绌。招股书显示，2019年至2021年，美丽田园医疗研发费用分别为914.2万元、1267万元、1802.9万元，分别占当期营收的0.7%、0.8%、1%。但同期，其销售开支分别占营收的19.8%、18.0%、16.8%。

不过，美丽田园的负面舆情，并非个例。据企查查数据，至2022年12月，有行政处罚的医美企业超过7420家，有裁判文书的医美企业超过5450家。其处罚原因主要涉及到税务、医疗广告违规、使用未取得处方权的人员开具处方、未取得《医疗机构职业许可证》擅自执业等。

处罚数量的高企，背后是国家监管部门及相关平台对医美行业的大力整顿。

据化妆品观察不完全统计，2020年至今，国家有关部门已颁布6则关于医疗美容的政策文件，监管内容包括不良经营、非法医疗美容和医疗广告等方面。此外。自2021年6月起，小红书、美团、抖音等平台，也开始对医美痛下“杀手”——包括但不限于取消对私立医美机构的专业认证、处罚造假医美机构、禁止医疗健康类认证创作者新开通商品分享功能等。

5000亿大市场

“霸主”尚未长成

据弗若斯特沙利文数据显示，美丽田园所涉足的三大核心业务，都处于极具潜力的赛道。

2021年，中国传统美容服务市场规模达到4032亿元，年均复合增长率约为5.3%，预计2030年这一市场规模将达到6402亿元。

非外科手术类医疗美容服务的增速更快——2017年，国内接受该服务的人群为600万人，而2021年增长至2030万人，年均复合增长率高达35.7%。同年，该市场规模约为977亿元，预计2030年将达到4157亿元，年均复合增长率为17.5%。

相较于上述两大业务，中国亚健康评估及干预服务市场规模相对较小，不过增速也十分可观。2021年，这一市场规模约为70亿元，预计2030年将达到290亿元，年均复合增长率为17.1%。

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根据美丽田园招股书及首创证券研报数据，美丽田园在中国传统美容服务市场和中国非外科手术类医疗美容服务市场分别位列第一、第四名。不过，在两大市场，美丽田园的市占率分别仅为0.2%、0.6%。

在上述三大市场，即使每个服务市场的前5大主要参与者，总市占率分别也仅为0.7%、6.3%以及24.2%。这意味着，美丽田园主要业务所处的是一个高度分散市场，在全国范围内，都没有“霸主”出现。

有分析者指出，“事实上，传统美容护肤市场和医美领域的市场参与的技术门槛较低，且市场参与者良莠不齐，也在一定程度上阻碍了该行业龙头效应的出现。”

对于美丽田园而言，今日上市成功，或只是传统美容和医美市场的一剂“强心针”，至于能在高度分散的传统美容和医美市场走多远，靠的，是其在专业能力和科研的投入上，愿意拿出多大的“诚意”。

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