高利润医美业行业揭秘：上游“躺赚” ，中下游“吃土”

资本对医美市场前景预期的乐观，也让A股接连不断刮起“医美风”。今年多家上市公司纷纷开启了转型医美之路，甚至有业内人士感叹“沾上医美身价就涨”，全然不顾医美产业链到底哪里“美”。

“近段时间医美行业并购很火热，收购方背后多是上市公司或大型投资机构，给出的溢价也很高。”中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华日前在接受记者采访时表示，虽然并购热会催生泡沫，但对于市场分散且缺乏品牌影响力的医美机构来说，是一种积极现象。

在A股市场，医美概念指数从今年初的低位949，上涨到本周的1743，创出年内新高，涨幅超过83%。而即便6月2日医美概念板块整体下挫，上述指数周跌幅不过0.43%。且纵观整个医美概念板块，今年以来市场表现颇为亮眼，如昊海生科、爱美客、华熙生物三家，截至6月2日年内累计涨幅分别达到96%、71%、62%。

一个行业的爆发，往往源于生态链发生了结构性变化。艾媒咨询统计数据显示，2020年中国轻医美用户数达到1520万人，并以复合增长率超过50%的速度持续增加。医美服务已从“轻奢品”转向“快消品”，医美消费从“小众消费”走向了“大众消费”。

信达证券研报分析，医美上游生产厂商产品入市具备严格流程，拥有产业链25%-30%产值，竞争格局及盈利水平好于其他环节；医美机构拥有定价自主权，占据产业链60%左右产值，但因高昂获客成本及运营成本，盈利模型跑通前，连锁化率难以提升，格局分散。整体而言，上游厂商在整个产业链最占优，未来监管加严有助于产业链健康发展，利好厂商及机构格局优化。

巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受记者采访时表示，从目前国家对药品以及医疗设备采取资质管控措施来看，能取得医美上游原材料和产品、器械领域经营资质的合规企业是相对少数，因此这类企业处于行业的主导地位，分得市场最丰厚的利润蛋糕。

张翠霞认为，“目前市场炒作医美概念已经十分明显，部分公司的估值高企，投资者应该谨慎。近期医美板块也呈现冲高回落态势，因为很多公司的价值已经被充分甚至过度发掘。另外在医美设备端，虽然国内起步较晚，但中国的部分医疗企业像复星医药、华东医药等，正在通过自主研发以及参股、并购等形式，进军医美设备市场，这部分市场还未被市场充分认知。”

田亚华也表示，医美行业上游市场近乎垄断的地位正在被动摇，一些外资为主的医美设备制造企业正被国内企业追赶并超越，原材料和产品供应的企业也在增多。由于医美行业是一个正在成长的新兴产业，不断出现新的技术和疗法，因此，创新能力才是这类企业真正的核心竞争力。

以玻尿酸为例，虽然作为软组织填充剂或用于补水嫩肤，其在医美中的应用已十分成熟，但在伊美尔健翔医院主诊医师刘小峰看来，“玻尿酸还有韧带支撑应用场景，通过对韧带根部注射玻尿酸，实现面部立体轮廓塑形，这要求玻尿酸要有强提升力、不位移。”

医美机构作为产业链中游，是支撑整个医美产业的核心部分，也是最被资本青睐的对象，近期多家上市公司公布收购医美机构，股价也得到市场的追捧。

一位医美从业人士对记者表示，医美机构在整个医美产业链中可以用“最吃土”来形容。表面上医美机构有极高的利润率，但其中三分之一要分给上游原料端，三分之一要分给下游渠道方，自己的利润还要分给知名医师防止对方“单飞”，一旦发生医疗风险，医美机构往往要独自承担。

合君咨询合伙人、连锁咨询负责人文志宏对记者介绍，医美机构近年的发展并不顺利，盈利企业也是少数，但医美机构连锁化经营的可复制性，颇受资本欢迎，因此很多投资机构包括上市公司都会跨界进入这一领域，促进了行业集中度提升。

文志宏说：“医美上游有较强技术壁垒，往往被行业巨头掌控，而医美机构目前来看经营能力较弱的原因，一方面是品牌影响力差，这造成获客成本高，另一方面是实力不强，无法形成规模效应。因此当投资机构进入后，能够加快对这个行业的整合，形成更大的规模优势、品牌商的优势和运营管理的优势”。

智研咨询数据显示，中国医美相关企业注册量已经从2014年的2384家增长至2020年的8007家，医疗美容项目也从最初的双眼皮手术，逐步扩展到隆鼻、面廓整形、隆胸、吸脂、自体脂肪面部填充等。除了美容外科手术，医美也延伸到了非手术方面，包括美容皮肤科、美容中医科、美容牙科、植发等，各种项目越来越普及，价格也越来越亲民。

深圳中金华创基金董事长龚涛对记者表示，目前市场关注医美板块的逻辑主要是市场成长空间巨大和利润高。医美机构作为医美实施的主体组织，拥有自主的定价权和规模扩张潜力，因此会被资本普遍看好。

龚涛说：“但也不能忽视医美并购的‘水分’，要关注并购标的是否拥有核心知识产权或核心技术团队，市场份额有多少。相比手术方面的医美机构存在较高的医疗事故风险，非手术方面的医美机构经营风险更低，可复制性更强”。

由于医美机构分散化特点，使得定价权有逐步向下游转移到医美渠道方的趋势，这也导致医美机构的盈利空间越来越小。过去医美渠道以专业的运营推广人员、头发和美甲等渠道引流等为主，现如今随着私域流量的兴起，医美的渠道成本和影响力都在上升。

据Mob研究院发布的报告显示，中国医美APP用户中，95后逐渐扛起主力大旗，以29.2%比例占据最多用户群。超七成95后医美用户是通过以小红书为代表的分享类APP接触医美，超六成的用户被身边朋友“种草”医美。

医美项目的“种草”已经成为一种跨越性别、年龄和阶层的新营销方式，利用智能手机等电子设备，通过社交媒体和网络新闻，医美项目的推荐广告就能送到消费者手中。医美整形网站和手机APP，正在成为主流的医美推广渠道。

然而这些互联网医美公司反而在资本热潮中遭遇冷流，不仅缺乏国内资本的关注，使美美咖、花漾医美等APP陆续陷入兑付和倒闭危机，一些海外上市的在线医美平台，年内股票最大跌幅则已超过50%。

田亚华表示，这不是一两家互联网医美企业面临的问题，而是整个医美下游渠道的积重难返。为了获得新客，这些渠道方不得不通过各种方式吸引消费者，背后往往存在代运营、代写代刷的团队造假问题，这种刷量、整形案例造假、代写代发等行为，导致医美渠道的收入长期难以“洗白”。

“互联网虽然给医美渠道带来一定的内容模式创新，但并未改变整个行业的畸形发展。医美作为一种高度定制化服务，仅靠互联网是无法实现充分的信息获取，它需要完整的线上、线下服务体验，帮助消费者正确认识医美，了解自己对于美的需求，目前来看在线医美平台还无法提供此类服务。”田亚华说。