毛戈平再战IPO，A股“国货彩妆第一股”何时能成

毛戈平冲IPO迎来新的进展。

3月3日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）IPO申请已获得上交所受理。毛戈平再度提交招股书，其最新财务数据和经营模式也揭开面纱。

招股书显示，毛戈平2022年营收16.82亿元，较2014年翻了6倍，经营状况持续向好。但值得注意的是，毛戈平仍面临着主营业务收入单一、研发投入低的“隐忧”。在收入结构上，毛戈平深度绑定毛戈平个人IP，公司9成以上营收来自毛戈平同名品牌MAOGEPING。此外，一心想走高端路线的毛戈平，自身既不生产产品，研发投入也不足1%。

此次冲刺IPO，毛戈平计划募资11.21亿元，这位A股市场“国货彩妆第一股”的种子选手，能否讲出新故事？

营收9年翻6倍

核心资产来自MAOGEPING

毛戈平主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。MAOGEPING品牌定位为高端品牌，以中高端百货专柜直营模式和电商销售为主，面向都市女性。至爱终生则以经销模式为主，定位于二、三线城市的女性消费者。

招股书显示，2020至2022年，毛戈平的营收分别是8.82亿元、14.3亿元和16.82亿元，净利润分别为1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。

据毛戈平在2017年披露的招股说明书，2014年-2016年间，公司总营收最高仅3.43亿元，同期最高净利润仅0.54亿元。从2014的2.79亿元，到2022年的16.82亿元，9年间毛戈平营收翻了6倍。

比业绩数据更好看的，是毛戈平的毛利率数据。招股书显示，毛戈平近三年的综合毛利率稳定在80%以上，这一数据大幅高于欧莱雅、资生堂、丸美股份、贝泰妮等同行业可比上市公司，与欧舒丹毛利率相近。

良好的业绩或将成为毛戈平通往资本市场最重要的敲门砖，但其品牌单一化的短板也十分明显。

从招股书可以看出，高端品牌MAOGEPING是公司最核心的资产。2020-2022年，MAOGEPING的营收分别为7.54亿元、12.8亿元和15.71亿元，分别占营收的87.57%、90.95%和95.24%。

而在渠道和营销模式上，毛戈平也实现了电商和百货渠道并驾齐驱。

招股书显示，2020年、2021年和2022年，毛戈平百货专柜的收入分为5.14亿元、7.26亿元和8.39亿元；专柜数量也在持续攀升，从2020年的216家增长至2022年的319家，两年增加103家。这一渠道经过20余年的积累，目前已经拥有275万会员，风尚系列会员复购率均达到80%以上。

基于良好的业绩表现，MAOGEPING品牌在一众国际大牌里杀出重围。根据欧睿国际统计数据，2020年MAOGEPING品牌在国内百货商场渠道高端彩妆产品的市场排名为第10位。

而在电商渠道方面，毛戈平销售额从2020年的2.2亿元迅速增长至2022年的6.85亿元，销售额占比已达到42.8%。MAOGEPING品牌去年在电商渠道的收入逼近7亿元，其中天猫的零售额为3.4亿元，抖音平台的销售额为2.3亿元，且平均单次消费金额皆在200元以上。

同时，毛戈平在招股书中指出，目前毛戈平品牌天猫旗舰店拥有粉丝数440万，抖音平台拥有粉丝数量140万，2022年天猫旗舰店“双11”彩妆销售排名14名，遮瑕类产品销售排名第1，高端高光类和气垫类产品销售排名均为第2。

自2016年首次披露招股书，到2021年10月首发过会，到如今再度提交IPO申请，毛戈平的上市之路可谓一波三折。再战IPO毛戈平的底气显然更足了，但也有这些短板待解决。

首先是过度依赖代工，轻研发。招股书显示，毛戈平主要依靠代工模式，与莹特丽、科丝美诗、上海东色日化有限公司、韵斐诗化妆品（上海）有限公司等代工企业的合作较为紧密。

此次冲刺IPO，毛戈平计划募资11.21亿元，但其中仅9713.74万元用于研发中心建设，有8亿将用于进行渠道建设及品牌推广项目，1亿用于形象设计培训机构项目建设。

《2020国货彩妆市场研究报告》指出，大部分国货彩妆品牌依赖代工生产，而一个代工厂同时为多个品牌进行代工，容易出现产品同质化严重、辨识度低等问题，品牌无法建立护城河。在研发投入相对较低的情况下，毛戈平定位中高端彩妆及护肤品，该如何打造核心竞争力？

留给毛戈平的问题，显然不止研发投入低这一个问题。公司旗下品牌单一化，且依赖于毛戈平本人这个IP，也是毛戈平明显的短板。

随着国内化妆品市场规模不断扩大，市场竞争也愈发激烈。面对欧莱雅、雅诗兰黛等国际大牌，毛戈平的影响力明显不足，面对花西子、完美日记等新锐国潮品牌，毛戈平也显得“冲劲”不够。

此外，毛戈平此次能否成功上市还有一个非常大的外部因素，即九鼎投资。本次上市前，九鼎投资对毛戈平的持股比例为10%，是毛戈平的第一大外部股东。曾有业内人士分析认为，毛戈平迟迟不能上市，和九鼎投资爆雷大有干系。

不久前，九鼎投资实际控制人吴刚因违法干预基金经营活动，被证监会禁市5年。九鼎投资处罚的尘埃落定，是否意味着毛戈平上市迎来转机？

整体看来，毛戈平的上市之路仍有不确定性。在有限的市场容量中，毛戈平能否承载起资本的期待，顺利成为A股市场“国货彩妆第一股”，还需要时间的验证。

记者：范欢

编辑：丁加林