“A股重组胶原蛋白第一股”来了！

“市场暂无对手。”

继巨子生物港交所敲钟之后，又一重组胶原蛋白龙头企业要上市了。

今日（3月24日），北交所上市委员会公布2023年第14次审议会议结果：山西锦波生物医药股份有限公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

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招股书显示，锦波生物是一家国内领先的、具有代表性的已实现重组胶原蛋白特别是重组人源化胶原蛋白产业化的企业，旗下品牌有薇旖美、重源等，ODM业务合作客户包括樊文花、秀域等业内知名企业。

这也意味着，如果锦波生物能顺利上市，将成为“A股重组胶原蛋白第一股”。

“市场暂无竞品”

营收10年翻190倍

在锦波生物的招股书，有这么一行介绍：“目前，暂无与公司在技术路径、产品种类、应用领域等方面完全可比的同类企业”。换言之，锦波生物目前在市场上暂无对手。

锦波生物的江湖地位，透过招股书的几组数据亦可知。

其一、2021年6月，锦波生物的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获国家药品监督管理局批准上市，是我国首个采用重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械；截至报告期末，这款产品为国内唯一获药监局批准的可注射重组人源化胶原蛋白产品，市场上暂时不存在完全一致的竞品。2022年1月，这款产品亦被中国医药生物技术协会选入“2021年中国医药生物技术十大进展”。

其二、2021年3月，国家药监局发布《国家药监局关于医疗器械主文档登记事项的公告（2021 年第36号）》。当月，锦波生物完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的医疗器械原材料主文档登记（登记编号：M2021001-000），是我国第一个获得医疗器械原材料登记的企业。

其三、2023年1月28日，国家药监局正式发布了YY/T 1888-2023《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准，公司为起草单位之一。

这样的领先优势，也让锦波生物的业绩一路狂飙。

从营收来看，锦波生物近两年均呈双位数增长，去年更是同比增长67%至3.9亿元。而10年前（即2013年），其营收仅有205万元。换言之，锦波生物的营收在10年间翻了190倍。

从净利润来看，锦波生物在2020年短暂下滑之后，近两年以超85%的复合增长率上扬，去年增速更是达到90%至1.09亿元。而10年前，其净利润为-382.7万元，处于亏损状态。

能有如此成绩，与其在研发上的投入不无关系。

报告期内，锦波生物研发费用率分别为8.86%、14.74%、12.45%和13.64%，逐年大幅上涨。近两年，其研发费用率远高于同行业平均水平。

截自国金证券研报

值得一提的是，报告期各期，锦波生物的主营业务毛利率分别为83.28%、80.04%、82.32%和83.40%，保持相对稳定。而这一毛利水平，在行业属于前列。

为樊文花/秀域代工

功能性护肤品3年卖出1.66亿

根据招股书，锦波生物主要产品包括重组胶原蛋白产品、抗HPV生物蛋白产品等。其中，重组胶原蛋白产品主要由医疗器械和功能性护肤品构成。

截自国金证券研报

报告期内，重组胶原蛋白相关产品收入分别为0.63亿元、1.01亿元、1.63亿元和1.26亿元，占主营业务收入的比例分别为44.21%、62.96%、69.81%和81.67%，呈现快速增长的趋势。

这块业务里，医疗器械的增长最为迅猛，2019年至2021年，其规模从1866万元增长至8147万元，翻了4倍。2022年上半年，其医疗器械的收入更是超过去年全年，达到8990万元，占比更是达到58.32%。招股书称，主要系公司不断拓展该类产品的市场以及新产品投入市场所致。

截自锦波生物招股书

与此同时，锦波生物的功能性护肤品也呈现高双位数增长，2019-2021年，这一板块收入从4123万元增长至7023万元，3年卖出1.66亿。

据介绍，锦波生物功能性护肤品产品主要为重组胶原蛋白精华液、重组胶原蛋白面膜、重组胶原蛋白膏霜等，自有品牌主要有164.88°肌频/肌频、重源、Reorigin/ ReoriginCol.、15.12等，ODM模式客户品牌主要有樊文花、秀域等。

截自国金证券研报

根据招股书，樊文花和秀域两大集团常年位列锦波生物的前两大客户。2019年至2021年，樊文花为其贡献营收分别为1155万元、1455万元以及2280万元，三年贡献营收达4890万元。秀域集团于2020年跻身锦波生物的第一大客户，当年贡献营收2877.95万元。次年，其贡献营收达4487.56万元，占比19.22%。

技术催生千亿市场

华熙生物/薇诺娜等发起猛攻

据弗若斯特沙利文预测，重组胶原蛋白市场规模正快速提升，2022-2027年增速为42.4%，达到1083亿元。其中，2022-2027年重组胶原蛋白护肤品复合增速将达到55%，超过玻尿酸（41.3%）和植物提取物（30.4%），渗透率也将达到30.5%。

化妆品观察了解到，这一千亿级市场，已经历数次技术变革。

西南证券相关研报显示，截至目前，胶原蛋白市场已历经了三个时期：以动物源提取胶原蛋白的发展初期（1981年-2000年）、胶原蛋白实现商业化生产的技术迭代期（2001年至2008年）、以及重组胶原蛋白成功被开发并应用的基因工程时代（2009年至今）。

截自西南证券研报

而今，在先进科学技术的推动下，重组胶原蛋白市场揭开了新的篇章。国金证券在相关研报中提及，当前，国内重组胶原蛋白研发/制造/产业化水平处于国际领先位置，生产厂商主要包括巨子生物、锦波生物、江苏创健医疗、青海创铭等，产品形式主要为凝胶、敷料、冻干纤维、修复液等。但整体来看，重组胶原蛋白成分仍处于概念普及期、目前布局品牌相对较少，随着消费者认知加深，市场端有望加速进入应用爆发期。

具体到化妆品领域，目前已有丸美、可复美、薇诺娜、敷尔佳等品牌入局。其中，巨子生物旗下品牌可复美、可丽金早在10年前便已布局，占领一定市场；而溯华、丸美、美丽法则、婴芙源等品牌的布局时间均在2021年之后，尚处于起步阶段。

截自国金证券研报

或因“市场大、入局者少”，这一市场也备受资本青睐。

比如，华熙生物于去年以2.33亿元收购北京益而康生物51%股权实现控股。同年，江苏创健医疗完成近2亿元A轮融资，由资生堂旗下资悦基金领投，华方资本、鼎晖百孚、华立医药跟投。

此外，巨子生物自港交所上市后，市值节节高升。截至今日（3月24日）收盘，巨子生物总市值达500亿港元。

“重组胶原蛋白市场将会持续分化，目前拥有原料和产品优势的公司市占率会越来越高，先发龙头公司或将在巨子生物、锦波生物和江苏创健医疗等企业中产生。”兴业证券在研报里如是分析。

而锦波生物也期待通过资本进一步强化竞争力。此次，锦波生物将募资4.7亿元，用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发、品牌建设及市场推广等项目建设，基于现有技术和产品进行扩展，进一步增强公司在重组人源化胶原蛋白领域的研发领先优势，同时提升公司品牌影响力。

“目前市场对重组胶原蛋白特别是重组人源化胶原蛋白的认知度较低，普通消费者短时间内较难充分识别公司产品的技术含量。因此，公司迫切需要全面提升公司的品牌认知度，树立品牌定位。”

注：文章所提及的“报告期内”，为2019年、2020年、2021年及2022年1-6月。

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