Q1财报发布，市值超千亿元的爱美客是否还“底气十足”？

截至2023年4月27日收盘，爱美客报549元/股，涨3.41%，市值为1187.8亿元。一季报发布过后，爱美客股价略有增长，市值仍然破千亿元，远远高于一季度营业收入，那么，爱美客撑得起资本市场的超高“热情”吗？

爱美客的发展并非如表面那般“一帆风顺”。

在日前爱美客发布的2022年报中显示，该公司实现营业收入19.39亿元，同比增长33.91%；实现12.64亿元，同比增长31.90亿元；实现扣非净利润11.97亿元，同比增长30.92%。而2021年，爱美客的营业收入、净利润、扣非净利润的同比增速分别为104.13%、117.81%、115.55%。

可见，虽然爱美客2022年和2023年一季度的主要盈利指标实现全面增长，但是深究可知，其以上三大指标的增幅全部出现大幅的滑坡。这释放了什么信号？

被赞誉为“医美茅台”的爱美客是一家医疗美容产品提供商，目前，该公司已搭建起系列皮肤填充剂、皮肤填充剂、面部埋植线产品，以及衍生的“伴侣型”化妆品的多元化的产品矩阵。且其自主研发的逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美1+1、紧恋、濡白天使均已获批。多个获批产品构筑的技术壁垒是其颇受资本市场看好的有力优势。

其中，爱美客2017年上市的溶液类注射产品“嗨体”为其构筑了第一条发展护城河，嗨体是国内唯一获得NMPA批准适用颈纹修复的Ⅲ类药械玻尿酸，市场上并无嗨体的同类竞品，嗨体垄断颈纹修复细分市场。后期，爱美客更是不断拓宽嗨体的适应症范围，其于2020年底推出专门针对黑眼圈治疗的嗨体熊猫针，后续又推出嗨体1.5、2.5等，嗨体系列产品的退出一定程度增强了其盈利能力。

但是，2022年，以嗨体为核心的溶液类注射产品营业收入增幅的大幅下滑情况，公开资料显示，爱美客的溶液类注射产品、凝胶类注射产品的营业收入分别为12.93亿元、6.38亿元，占营业收入的比值分别为66.68%、32.91%，同比增幅分别为23.57%、65.61%，可见，以嗨体为核心的溶液类注射产品营业收入增幅仅为23.57%，相较于2021年133.84%的增幅大降110.27个百分点，而相反，以再生针剂濡白天使为主的凝胶类产品却从52.80%的增幅涨为65.61%。

以上数据或许传达出了爱美客经营的两个现状？

其一，嗨体虽然仍然是爱美客营业收入的第一来源，但却后劲不足。那么，嗨体不“嗨”了吗？对此，专业人士表示，嗨体是一个复合式的玻尿酸，它有一定的刺激性。如果只是玻尿酸的话，刺激性是很小的，但是嗨体里面还含有一些复合型的氨基酸，虽然可以一定程度起到刺激胶原蛋白再生的作用，但也增加了它的刺激性。

其二，这也一定程度暗示了以再生针剂童颜针濡白天使为主的凝胶类产品或将发展成为爱美客的第二条护城河。

爱美客2021年获批的濡白天使是一款具备激活自身胶原蛋白再生能力的填充产品，能够同时满足塑形和再生两种需求，可用于鼻唇等部位的填充和塑形，是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。

濡白天使会不会成为爱美客的第二增长线？

就国内再生针剂大环境来看，目前，国内已上市的合规再生针剂有三款，分别为2021年8月上市的长春圣博玛的童颜针艾维岚，定位低端，终端价格为8000元；2021年4月上市的华东医药的少女针伊妍仕，定位高端，终端价格为1.8万元，以及2021年9月上市的爱美客的童颜针濡白天使，终端价格为1万元。

后期上市的濡白天使与艾维岚相互之间存在一定的同产品竞争压力，且目前，随着再生医美的崛起，越来越多的医美厂牌布局再生医美赛道，例如，现今临床试验中的产品便有江苏吴中和韩国Regen的初代童颜针爱塑美、高德美的初代童颜针sculptra、尚礼的初代童颜针，以及四环医药的一代童颜针和二代少女针等，若是以上产品后期上市，也会与濡白天使等瓜分再生医美市场。

值得注意的是，爱美客的研发创新并未止步于此，一系列的在研产品尚在襁褓之中，例如用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段；用于改善眉间纹的注射用 A 型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段；用于软组织提升的第二代面部埋植线处于临床试验阶段；用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉利多卡因丁卡因乳膏处于临床试验阶段；用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶处于临床前阶段。以上在研产品中，是否会有产品将成为爱美客的第二个“嗨体”或是“濡白天使”，尚需拭目而待。