据中国证券监督管理委员会公告，同意哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复。据了解，堪称业界“医美面膜印钞机”的敷尔佳，2021年便首次向深交所提交招股说明书，三个月后其创业板IPO审核状态变更为“中止”。
步入2022年，敷尔佳分别于1月、7月两次更新招股说明书，并于9月8日成功过会。今年5月12日，敷尔佳再度更新招股书，并于5月21日提交IPO注册，最终在昨日拿到证监会的正式批文。
至此，敷尔佳已进入上市的倒数阶段。
企查查数据显示，创立于2017年的敷尔佳是一家从事专业皮肤护理产品研发、生产、销售的公司，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品。另据资料显示，敷尔佳创始人张立国早年曾从事药品代理和批发生意。2012年，张立国嗅到美容整形修复产品的商机，由此进军护肤品领域。
彼时，功能性护肤品风头正盛，薇姿、理肤泉等品牌纷纷入局功效护肤赛道，标榜医疗美容、术后修复的面膜品牌层出不穷，具有“械字号”资质的敷尔佳一度在市场走红。
离上市越来越近的敷尔佳，整体营收也在逐年稳步增长。据敷尔佳招股书披露，2020-2022年，其营收分别为15.85亿元、16.5亿元和17.69亿元；同期，毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%。值得注意的是，2022年敷尔佳净利润达8.4亿，仅次于巨子生物、华熙生物、贝泰妮，领先于珀莱雅、上海家化、丸美股份等头部企业。
在细分类目上，2020-2022年敷尔佳医疗类产品收入分别为8.8亿元、9.28亿元、8.66亿元，分别占营收的56.25%、48.95%、48.95%；化妆品类产品收入分别为7.05亿元、7.22亿元、9.03亿元，分别占营收的44.46%、43.75%、51.05%。
在产品结构上，当前敷尔佳拥有51款产品，包括46种化妆品类产品，医疗器械类产品仅为5种，械字号产品线是其最核心的营收来源，白膜、黑膜市场表现最为突出。招股书显示，2020-2022年，白膜收入为5.98亿元、6.52亿元、6.24亿元，黑膜收入为2.64亿元、2.62亿元、2.20亿元。
整体看来，化妆品类目逐渐成长为敷尔佳业绩的主要增长点，面膜则成为核心营收品类。
成立6年、掘金近30亿的敷尔佳，离不开线上线下全营销渠道的打通。
招股书显示，2020-2022年敷尔佳线上渠道销售收入分别为4.61亿元、5.98亿元、7.19亿元，分别占整体销售收入的29.08%、36.23%、40.62%。其中，天猫平台旗舰店直销收入分别占线上直销收入的95.59%、92.44%、68.88%。此外，敷尔佳也在抖音平台开设直销旗舰店进行直播带货，2022年敷尔佳在抖音平台的旗舰店收入占线上直销收入比重已超20%。
持续加码直播带货的敷尔佳，在天猫、抖音、小红书等平台进行产品推广，2020-2022年公司直播平销售收入逐年上升，分别为0.8亿元、1.28亿元、2.11亿元。
虽然线上市场被不断开拓，但从销售收入占比来看，线下经销商渠道依然是敷尔佳的核心销售渠道。招股书提及，2020-2022年，敷尔佳的分级经销商数量分别为606家、620家、351家，线下销售收入分别为11.24亿元、10.52亿元、10.51亿元，营收占比分别为70.92%、63.77%、53.38%。
据相关人士透露，敷尔佳分级经销商数量大幅减少或与医疗器械经营管理趋严有关。敷尔佳所售医用敷料属于第Ⅱ类医疗器械，而我国对医疗器械销售实行特许上市监管制度，经营第Ⅱ类医疗器械的从业者需要办理《第Ⅱ类医疗器械经营备案凭证》。
实际上，市面上常见的医疗器械敷料产品包装标有“X械”字样，适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复，且多为贴片形式，美妆达人多将其称为“械字号面膜”，也就是“医美面膜”。而据国家药监局2020年发布的科普公告称，不存在所谓的“械字号面膜”，“械字号面膜”其实是医用敷料，属于医疗器械范畴。此外，医用敷料命名不能含有“美容”、“保健”等宣称词语，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其名称。
对敷尔佳来说，减少经销商或是市场监管趋严之下的无奈之举，其以线下为主、线上为辅的销售模式，或在未来迎来改变。
凭借冠名《妻子的浪漫旅行》、《中餐厅4》等节目火爆出圈的敷尔佳，研发投入长期被大众所诟病。
招股书显示，2020年-2022年敷尔佳研发投入分别为147.97万元、524.29万元、1542.61万元，占营业收入的比例分别为0.09%、0.32%、0.87%。截止2023年3月31日，公司共有研发人员8人。
与招股书中可比公司贝泰妮、创尔生物、华熙生物、珀莱雅相比，敷尔佳的研发费用率明显偏低。
根据敷尔佳的解释，研发费用率较低是因为公司研发活动多为非特殊化妆品研发、已有产品升级及性能检测等日常研发活动，研发支出较小，而同行业可比公司研发活动涉及原料的研发与提取、工艺开发及临床研究类研发项目等，所以研发费用较高。
与之相对应，2020-2022年敷尔佳销售费用的支出分别为2.65亿元、2.64亿元、3.90亿元，销售费用率分别为16.75%、16.01%、22.06%。对此，敷尔佳表示公司目前仍在开拓市场，广告宣传推广费用投入增长较快，销售费用可能还将持续增长。另外，敷尔佳还计划将此次募集的8.85亿元资金用于品牌营销推广，继续发力DTC营销。
事实上，对营销的重视常见于新消费品牌之中，但这种发展模式有着较大的不稳定性，难以形成长效营销驱动力。品牌若想长期发展，还要依靠自身的研发、渠道布局等实力和能力。对即将上市的敷尔佳来说，在持续发力营销推广的同时，还需抓紧自研脚步，深耕用户忠诚度，牢固建立起品牌护城河。
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