78亿！珠光颜料产业全球老四欲收购老大

据悉，环球新材国际是国内最大的珠光颜料生产商及全球最大的合成云母基珠光颜料生产商，分别占据11%、9.8%的市场份额。其主营的云母基珠光颜料可被化妆品公司用于粉饼、唇膏、眼影、指甲油等多种彩妆产品的基料中，与传统颜料相比，色泽度高，环保性强。

此次收购如果顺利，无疑会让环球新材国际规模大增，进一步剑指国外市场。同时，珠光颜料的市场格局也将迎来一次大变革。

这桩交易最早可追溯到2019年。据知情人士透露，默克集团正在考虑出售其颜料业务部门，预估值高达15亿欧元，并已经与潜在竞标者会面沟通，以评估其收购意向。与此同时，默克集团CFO Marcus Kuhnert表示，公司正努力转变颜料业务的颓势，令其在2020年有望成为“稳定的业务”。

随后，因为疫情爆发及多方面因素，该项交易无疾而终。但在2022年，随着颜料部门逐渐从集团中剥离出来，默克集团再度重启颜料业务的出售计划。

据财报披露，2021年默克集团的颜料业务部门已走出低迷，销售额增加了11%，达到4.1亿欧元，税息折旧及摊销前利润超过8000万欧元。有消息人士称，默克集团对其的估值为EBITDA的10至11倍，接近10亿欧元，颜料供应商凯佰Heubach、特种化学品集团Altana等相关企业可能成为竞标者之一。

2023年4月，据媒体报道，默克集团再次推动颜料业务的出售进度，有意向的买家可以在4月12日之前提交不具约束力的报价，专业化学品集团Altana、中国制造商及一些财务投资者成为潜在买家。

6月中旬，默克集团收到了私募股权公司Vibrantz Technologies、美国私募股权基金Lone Star以及环球新材国际的最终报价。而据彭博社进一步报道称，环球新材已提出约束性报价，其提出的收购估值约为10亿欧元。

默克集团近年来处于盈利状态，2022年集团净销售额增长12.9%至222.32亿欧元，税息折旧及摊销前利润增长12.2%至68.49亿欧元，其中，颜料业务所得收入为 4.39亿欧元，同比增长了7%。

颜料业务虽然有所增长，但其低增长率和低利润难以为公司带来长远收益。目前，默克集团重点聚焦三大增长驱动领域，即“Big 3”：医药健康创新产品、半导体科技产品及生命科学服务及解决方案，期望未来能向集团提供约80%的预期增长（不包括收购在内），到2025年，能为集团带来接近一半的销售额。

首席执行官Belén Garijo透露，未来将推动公司进行大规模收购，在新领域上进行布局，以推动集团高效增长。加快出售颜料业务，无疑是想尽早回笼资金，为集团开展收购进行准备。

据悉，环球新材国际成立于2011年，主要从事珠光颜料产品、云母功能填料及新能源材料的生产及销售业务，其珠光颜料产品按照材质可分为天然云母基、合成云母基、玻璃片基和氧化矽基。截至2022年12月31日，环球新材国际注册的珠光颜料产品总数已达976种。

押注珠光颜料的环球新材国际成长迅速。2021年7月16日，环球新材国际就在港交所顺利挂牌上市，据公开财报透露，其21年和22年营收和利润均实现正增长，珠光颜料业务收益占总营收90%以上，稳居全球市场第四大珠光颜料生产商。

但有意思的是，从全球珠光颜料市场份额来看，默克集团颜料业务部门多年来一直保持市占率第一。据数据显示，2020年排名前五的生产厂商市场份额共计为36.5%，其中，默克集团全球市占率为22.6%，位居第一，而环球新材全球市占率为3.0%，位于第四。

本次对默克颜料部门的收购，是环球新材国际扩展全球业务的关键一步。对比双方体积，环保新材国际的体量仍显不足，目前，其总市值接近50亿元人民币，2022年营收仅为9.1亿元人民币，远远低于默克集团颜料业务将近10亿欧元的估值，据此来看，本次收购成功的可能性并不大。

据知情人士人透露，环球新材国际正在研究不同融资方案，以保证此次收购顺利进行。另一方面，环球新材国际于6月23日发布的内幕消息及股份恢复买卖公告透露，其正在与独立第三方讨论可能的业务收购，倘成功完成，有关业务可能为本集团现有业务的一个重大拓展。讨论的內容以及涉及的进展，本公司有严格的保密业务。

此外，环球新材国际早在2022年末发布《根据一般授权建议发行最高达离岸人民币5亿元的3.5%票息可换股债券》公告，随后便宣布完成离岸人民币3亿元的A批可换股债券的发行，所得款项将用于企业投资及外延性扩张。

就在今年1月，环球新材国际发布公告称，公司将与韩国珠光颜料龙头CQV达成并购协议，将以859亿韩元（约合4.7亿元人民币）收购CQV部分股份。股份收购完毕后，环球新材国际将持有CQV已发行股份的42.45%，成为CQV的单一最大股东，CQV也将成为环球新材国际的非全资附属公司。

可以看到，环球新材国际已经不满足局限于国内市场，回笼资金，并购CQV只是开始，接下来，是否能顺利成功将默克集团颜料业务收入囊中，问鼎行业龙头，相信答案离我们并不远。

彩妆用品，不仅要时尚出彩，也要安全环保，这已经成为Z时代消费者所认可的消费理念。受此影响，以合成云母基为代表的珠光颜料开始受到彩妆产品青睐。一方面，它可以借助光的干涉作用凸显更为鲜艳的色彩效果，另一方面，云母基等材质物理和化学性质稳定，不易对皮肤造成伤害。

根据立鼎产业研究中心不完全统计，雅诗兰黛与资生堂旗下超过300件化妆品在着色剂中添加了云母，一向走高端路线的香奈儿、圣罗兰和迪奥等国际大牌超过150件化妆品使用了云母成分。

根据Frost-Sullivan数据显示，2022年全球珠光颜料市场规模已达216.2亿元人民币，未来全球珠光颜料行业将以23.9%的增速快速发展；2025年全球化妆品用珠光颜料的市场规模将达到87亿元人民币，年复合增长率为32.8％，

从国内市场来看，2021年中国珠光颜料市场规模达58亿元，预计2025年中国珠光颜料市场规模将达到142亿元。2021年我国化妆品领域珠光颜料需求量已达2.75万吨，占行业总需求量的14.70%。

珠光颜料不仅在美妆领域炙手可热，从整体规模及增长趋势来看，其有望成为下一个行业风口。目前，国内珠光原料厂商坤彩科技、环球新材国际的全球珠光颜料市占率已位居前列，且在不断积极扩大自身规模，走向国际市场。

另一方面，珠光颜料产品备受国家政策支持，2022年，人工合成云母入选了国家《产业基础创新发展目录》，成为十八种关键性基础性新型及创新材料之一；此外，云母珠光颜料产品属于另一种新型功能材料，归于战略性新兴产业中的颜料制造版块。

随着珠光颜料赛道逐渐火热，国内厂商有望获得进一步增长，持续切入细分领域，凭借技术优势，助力相关行业在产品上进行创新改革，与此同时，美妆等高需品类也有望与上游厂商展开深度合作，满足消费者需求，把握创新优势。