胶原天下，热闹的北交所，创尔生物也来了！

总第 1088期

医美前沿（ID：yimeimarketing)

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7月24日，创尔生物发布公告，称因公司发展战略需要，公司与中信证券股份有限公司经友好协商于 2023 年 7 月 13 日签订了辅导终止协议，并于同日向广东证监局报送了终止辅导备案资料；同时在当日与安信证券股份有限公司签订了《广州创尔生物技术股份有限公司与安信证券股份有限公司关于向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所 上市之辅导协议》。此前中信证券曾是创尔生物首次公开发行股票并在科创板、北交所上市项目的保荐机构。

锦波生物的成功为显然会提振创尔生物的信信心，它也经历了从科创板到北交所的曲折。2年前，创尔生物撤离科创板并称原因在于业绩可能无法达到科创板发行上市的要求。公司预计，2021年度营业收入无法满足《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》第五条（四）规定的“最近3年营业收入复合增长率达到20%，或者最近一年营业收入金额达到3亿元”的要求，因此拟主动撤回首次公开发行股票并在科创板上市的申请。

资料显示，2018年至2021年上半年，创尔生物分别录得营业收入2.14亿元、3.03亿元、3.03亿元、1.08亿元；归母净利润分别为6708万元、7322.78万元、9249.81万元、2122.72万元。其中，2020年营业收入同比仅增长0.22%，2021年上半年营业收入甚至同比下滑17.74%、归母净利润同比下滑45.1%，公司业绩获无法满足科创板相关标准已现端倪。

而据2022年财报，创尔生物实现营业收入为2.44亿元，同比增长1.4%；归属于挂牌公司股东的净利润为3453.7万元，同比增长0.19%；毛利率为77.78%，而上年同期为79.58%。

市场规模方面，据Frost&Sullivan数据，2021年中国胶原蛋白产品市场规模288亿元，预计未来以35.16%的复合增速增加至2025年的961亿元。近两年，以胶原蛋白为主要原料的医美产品在行业的热度越来越高，创尔生物的上市进度也得到了业内的了广泛关注。

据公开资料，创尔生物成立于2002年，是一家应用活性胶原生物医用材料制备关键技术，进行活性胶原原料、医疗器械及生物护肤品的研发、生产及销售的高新技术企业，是中国胶原贴敷料产品的“开创者”。创尔生物公司研发费用率达6%，处于行业较高水平。截至2020年6月底公司拥有28项专利，拥有生物医用级活性胶原大规模无菌提取制备技术以及复合产品成型技术。 

旗下拥有创面辅助治疗的创福康和用于日常皮肤护理的创尔美两大品牌，创福康为“械字号”，产品包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等，而创尔美系列产品则主要为“妆字号”，包括胶原多效修护面膜、胶原多效修护原液等。

在胶原蛋白领域，创尔生物还经常被作为敷料企业拿来和巨子生物以及敷尔佳进行对比。有券商表示，在医用敷料行业，价格和拿证能力是核心竞争因素。敷尔佳表现出显著的价格优势，而创尔在获证方面目前处于领先地位。消费者对产品成分和效果的认知差异不大，因此价格成为影响消费者决策的核心因素。由于价格较低，敷尔佳占据了绝对优势的市场份额。同时，拿证能力也是医用敷料行业的重要壁垒，创尔生物具有稀缺的Ⅲ类证，这使得他们在市场上具有一定的先发优势。

在渠道上，三家公司都以线下经销为主，但近几年线上直营渠道高速增长。创尔生物在线上直营收入已经超过线下经销，其他两家公司也呈现高增长态势。

在技术研发方面，巨子生物的综合实力较强，创尔生物在研发费用投入方面领先，而敷尔佳依靠与科研院所的合作来弥补技术短板。巨子生物背靠西北大学研究资源，拥有产学研一体化的明显优势；创尔生物则在技术研发上投入力度最大；敷尔佳则通过与科研院所的合作来提升技术实力。

营销上，医疗机构是早期突破口，医生背书是械字号面膜的差异化宣传渠道。敷尔佳是“医美面膜”的市场教育者，通过大单品策略和微商渠道进行精准营销；巨子生物早期通过医疗机构和医生的背书打开线下渠道，后来通过成功的内容营销实现品牌推广；创尔生物在医疗机构端的医生认可度较高，近年来也在加大线上营销投放力度。

综合而言，敷尔佳在产品性价比和渠道营销方面具备优势，巨子生物在技术研发上具有协同优势，并且盈利能力较强。创尔生物在前期具备了良好的品牌基础，但近两年发展稍显瓶颈，受制于规模因素势头较弱。总体而言，医用敷料行业依然是高增长的赛道，高准入门槛和客户粘性带来的高复购率是行业内企业获得更高盈利能力的关键因素。

敷尔佳和巨子生物在前，无论创尔生物上市能否成功，面临的市场挑战都只多不少。

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