产品创新研发驱动是医美赛道高景气发展的核心逻辑

总第 1112期

医美前沿（ID：yimeimarketing)

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近期，多家医美器械上市公司发布2023年半年度业绩预告或者财报，医美业务在高基数之下继续实现高增长，表明医美赛道高景气，消费需求旺盛。医美器械处于产业链上游，进入壁垒高，占据核心价值环节。

产品驱动是医美器械高增长的核心逻辑，龙头上市公司均是通过积极研发创新产品、打造明星大单品模式，推动业绩增长并构建竞争壁垒。

爱美客（300896）2023年半年度预计实现净利润9.35亿元至9.95亿元，同比增长60%-70%；扣非净利润9.08亿元至9.68亿元，同比增长61%-71%。根据2022年年报，公司主业营收基本全部来自医美产品。

华东医药（000963）2023年上半年实现营业收入203.85亿元，同比增长12.02%；净利润14.34亿元，同比增长6.96%。公司主业包括商业、制造业、医美业务三部分，医美业务2023年上半年营收同比增长36.40%至12.24亿元，其中国内医美营收增长56.47%至6.47亿元、国际医美营收增长26.07%至6.69亿元。

昊海生科2023年上半年实现营业收入13.13亿元，同比增长35.66%；净利润2.05亿元，同比增长188.94%。公司主业包括眼科产品、医疗美容与创面护理产品、骨科产品防粘连及止血产品、其他产品，其中医疗美容与创面护理产品2023年上半年营收同比增长47.49%至4.85亿元。

值得注意的是，三者医美业务均是在高基数之下实现的高增长。

财报显示，2022年上半年，爱美客营收和净利润同比增速分别为39.70%、38.90%；华东医药医美业务营收同比增长130.2%，其中国内和国际医美分别同比增长263.5%、92.19%；昊海生科医疗美容与创面护理产品营收同比增长82.76%。可以看出，即便在2022新冠疫情年份，三者医美业务也均实现较快增长。进入2023年之后，三者在高基数之下继续实现高增长，说明医美赛道高景气。

开源证券研究报告称，下游旺盛的医美服务需求带动了产业链上游景气度。华韩股份和*ST美谷（000615）主营业务均以医美连锁服务为主，为上面三家企业的下游客户。2023年上半年，华韩股份营收和净利润分别同比增长27.1%、45.07%，*ST美谷医疗美容服务业务营收同比增长33.9%。开源证券认为，头部医美公司2023年上半年均呈现较高景气。

受益于社会经济发展与审美观念转变，中国医美行业市场规模持续扩张。根据弗若斯特沙利文数据，按服务收入计中国医疗美容市场的市场规模自2017年的993亿元增至2021年的1891亿元，年复合增长率为17.5%，2030年将达到6382亿元，2021-2030年复合增长率为14.5%。

渗透率提升是推动国内医美市场增长的重要逻辑。开源证券研究报告显示，按每千人进行的医疗美容治疗次数计，中国为20.8次，韩国、美国和巴西分别为82.4次、47.9次、42.8次。和其他国家相比，中国的医美渗透率仍具备较大提升空间。　　

医美产业链上游为药械生产商，中游为医美机构，下游为医美平台。其中，上游因为进入壁垒较高，天然占据核心价值环节。壁垒体现在三个方面：一是监管审批周期长，三类器械从立项准备到审批结束通常需要3到6年；二是先进入者可建立专利保护，具有先发优势；三是资金壁垒大，医美研发具有研发强度高、周期长等特点，需要持续投入大量资金。

产品一经通过审批，可在较长时间内保持先发优势，为行业筑起了天然的高壁垒。相比分散的中下游，医美上游产业集中度较高，且对下游机构具备较强的议价权力，龙头厂商毛利率大约在70%-90%。

爱美客、华东医药、昊海生物三家医美上游企业，均是通过研发创新产品构建竞争壁垒，驱动业绩增长。

爱美客2022年年报称，公司目前共有七款Ⅲ类医疗器械产品上市，是国内获得药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数量最多的企业，其中嗨体和濡白天使是最受市场关注的两大明星单品。

嗨体由爱美客于2017年上半年正式推向市场，是目前国内唯一获批的针对颈部皱纹改善的Ⅲ类医疗器械，为其进行大规模放量铺货奠定基础。

方正证券和开源证券研究报告显示，该产品上市当年贡献营收3400万元，2019年营收2.43亿元、占比43.50%，2021年营收达到10.46亿元、占比72%，成为明星大单品。对于2022年的销售情况，东吴证券研究报告称，爱美客溶液类注射产品2022年同比增长23.57%至12.93亿元，主要来源于嗨体的继续渗透与复购；预计2023年上半年嗨体系列产品有望实现超30%的同比增长。

濡白天使是爱美客于2021年6月获得Ⅲ类医疗器械认证的全国首款含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。目前，国内获得Ⅲ类医疗器械认证的注射类再生制剂仅有濡白天使、艾维岚和伊妍仕三款产品，竞争格局良好。

2022年，爱美客凝胶类注射产品收入同比增长65.61%至6.38亿元，东莞证券认为主要得益于新版童颜针濡白天使业务的迅速增长。进入2023年之后，濡白天使仍在快速放量增长期，东吴证券预计上半年同比增长250%-300%，二季度实现环比继续增长、同比高速增长，2023年全面收入有望超3亿元。

受益于明星产品持续发力，爱美客营收从2017年的2.22亿元增加至2022年的19.39亿元，净利润从8219万元增加至12.64亿元。

华东医药2023年半年报称，公司全球范围内已上市“无创+微创”医美领域高端产品24款，其中注射类再生制剂“伊妍仕少女针”为其明星产品，于2021年8月正式上市销售。子公司欣可丽美学作为该产品经营主体，2022年营收同比增长238%至6.26亿元，2023年上半年营收同比增长90.66%至5.16亿元。东吴证券预计，华东医药国内医美2023年全年收入有望达到10亿-11亿元。

医美器械企业持续增长依赖于产品不断推陈出新。

7月27日，爱美客举办如生天使线上主题发布会，新品如生天使正式上市销售，成为继濡白天使之后的又一款再生针剂产品。该产品定位面部浅层脂肪软组织，通过解决容量缺失和胶原组织重建使得面部轮廓紧致柔美，避免了馒化填充。在再生时代趋势下，方正证券认为，“濡白和如生”双生天使以骨性+软组织治疗组合拳亮相，除了创造更好的美颜效果，也有助于实现连带销售，叠加爱美客现有管线，有望打造全脸全适应症综合矩阵。方正证券预计，濡白和如生两款再生产品2023-2024年营收有望达到8.42亿元、14.62亿元。

与此同时，爱美客还有研发管线储备。公司2022年研发投入1.73亿元，A型肉毒毒素处于Ⅲ期临床试验阶段。

华东医药医美业务近期也有新品上市。

7月4日，上市公司发布公告，由全资子公司中美华东申报的利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准，商品名为利鲁平，此前中国仅有奥利司他胶囊一种药物获批用于肥胖或体重超重患者的治疗。

弗若斯特沙利文报告显示，中国肥胖药物市场规模从2016年的2.6亿元增长到2020年的19亿元，年复合增长率高达64.6%，预计2025年市场规模将达到87亿元，并将继续保持高速增长，于2030年接近150亿元。

利拉鲁肽属于GLP-1受体激动剂，GLP-1类产品兼具减肥、降糖和心血管获益的功效，是相对成熟稳定和安全的靶点。在国外，已有GLP-1受体激动剂获批用于肥胖相关适应症，根据诺和诺德2022年年报数据，其获批用于肥胖适应症的两款产品Saxenda（利拉鲁肽注射液）和Wegovy（司美格鲁肽注射液）2022年分别实现销售收入106.76亿丹麦克朗、61.88亿丹麦克朗。华东医药的利鲁平是Saxenda的生物类似药。

长城国瑞证券认为，利鲁平作为国内目前唯一获批肥胖或超重适应症的GLP-1受体激动剂药物，将受益于中国减肥药物市场的快速增长。

信达证券（601059）研究报告称，国内市场方面，华东医药面部填充产品MaiLiExtreme于2023年8月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集、伊妍仕M型已于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组；海外市场方面，公司积极开展在全球40多个国家的上市注册工作，皮肤动能素预计2023年四季度在海外递交注册，伊妍仕、MaiLi在美国上市所需的临床工作已经启动。

转自：同花顺APP

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