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重组胶原蛋白行业正迎来新浪潮。

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作者|刘佳艺

编辑|龙菲

11月4日，巨子生物在港交所敲钟上市，股票代码为2367.HK，开盘报价25港元/股，港市值达248.4亿元（约人民币230亿元）。这意味着，巨子生物成功击败同赛道选手创尔生物、锦波生物，登上“重组胶原蛋白第一股”宝座。

实际上，这个结果并不让人意外，在行业扎根22年的巨子生物本就履历光鲜。2019年以来，其一直是国内最大的胶原蛋白专业皮肤护理公司，旗下品牌可丽金和可复美分别为2021年国内专业皮肤护理产品行业第三、第四畅销品牌。今年天猫双11，可复美旗舰店开售30分钟破亿，在开门红首日4小时中（10月31日20:00-23:59）登上家用器械TOP10品牌榜首位。

放眼同类型企业，同年成立的华熙生物已经在玻尿酸赛道赚的盆满钵满；同样聚焦医美面膜领域的敷尔佳也于9月敲响了创业板大门……由此，业内“优等生”巨子生物此番拿到上市入场券，倒也在情理之中。

净赚8亿

22年仅融资一次

招股书显示，2019年-2021年以及2022年前五个月，巨子生物分别实现营收9.57亿元、11.91亿元、15.53亿元、7.23亿元，净利润为5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元、3.14亿元，毛利率为83.3%、84.6%、87.2%、85.0%。

▲巨子生物招股书

一年净赚8亿元以及堪比茅台的高毛利，足以证明巨子生物本身强劲的赚钱能力。事实上，巨子生物也的确表现出“不差钱”的态度。

成立22年以来，巨子生物仅进行了一轮融资，如众星拱月一般，投资方汇集了高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本、星纳赫资本等一线机构，融资总额6.3亿美元（约合人民币42亿元）。值得注意的是，巨子生物的背后还出现了薇娅丈夫董海锋的身影。招股书显示，Qianyi Holdings Limited参与了公司A-1轮优先股和A-2轮优先股融资，持有巨子生物全球发售前0.86%的股权，紧随全球发售后0.84%的股权。通过层层穿透，背后实际控制人为董海锋。

此外，招股书显示，高瓴投资旗下GSUM XV HK于2021年8月与西安巨子生物签订增资协议，持有集团上市前约4%股权。另外，中信产业基金旗下CPE China Fund及中金公司旗下CICC Healthcare也有参与投资。若以交易对价和持股比例计算，巨子生物IPO前的估值就超193亿元人民币。

从“夫妻店”

到重组胶原蛋白第一股

与赚钱能力相匹配的，是巨子生物领先的科研实力。这就不得不提到集团的创始人——严建亚和范代娣伉俪。目前担任集团董事会主席、执行董事兼CEO的严建亚早在1988年获得化学工程学士学位。而集团执行董事兼首席科学官的妻子范代娣则是中国第一位生物化工专业女博士，专注于重组胶原蛋白技术研发，被称为“类人胶原蛋白之母”。

2000年，严建亚决定将自己在大学的专业知识和妻子的科研背景结合，夫妻俩在西安创立巨子生物。经过无数次的实验，2003年，他们的科研项目“重组类人胶原蛋白”——一种接近人类的胶原蛋白研究成果在全球引起强烈反响。范代娣也因此被称为“类人胶原蛋白之母”。经此一役，巨子生物填补了国内该项研究领域的空白，使我国成为国际上首个量产类人胶原蛋白类材料的国家。

此后的巨子生物更是一发不可收拾，覆盖了从原料端到终端产品的全链条，即掌握“核心配方”。数据显示，巨子生物及其子公司合计拥有150项专利申请信息。

如今，公司依托合成生物学技术，已实现自主开发和生产多种类型重组胶原蛋白及稀有人参皂苷，据了解，巨子生物重组胶原蛋白产能为每年10,880.0千克，纯度高达99.9%，可以达到医用级别。

即使跻身行业头部，巨子生物依然在研发上不遗余力。招股书显示，巨子生物在今年前5个月的研发投入达到1420万元，已超过往年全年的投入。

主力品牌占比超90%

线上渠道贡献扩大

巨子生物旗下产品涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品三大领域，主要有八大品牌，分别是：可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷。

尽管拥有众多品牌，但巨子生物80%以上的营收，都依赖于可复美和可丽金两大主力，2019-2021年，两者营收占总收入比重为80.6%、82.4%以及91.7%，依赖程度不减反增。巨子生物自身也在招股书中将其列为风险之一，亟需创造第二增长极。

在渠道上，巨子生物采取“医疗机构+大众消费者”双轨销售策略。目前，公司已向全中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌销售及经销产品。而在大众消费者端，不仅布局了天猫、京东、抖音、小红书和拼多多等线上电商平台，更进驻了屈臣氏、妍丽、调色师、Ole’、华联集团及盒马鲜生等约2000家门店。

招股书显示，2019-2021年以及2022年前5个月，巨子生物分别与2名、25名、36名及40名KOL进行合作，且每名KOL的销售金额均超过10万元。公司紧抓风口，加大线上布局的举措也取得了一定成效：线上直销收入从2019年1.58亿元，到2021年增长到6.44亿元。但高增长的背后也离不开营销费用的高投入，同期在线营销费用也从2019年6450万元增加到2021年的3.06亿，同比增长374%，这也直接导致了公司净利率的整体下滑。

重组胶原蛋白行业驶入快车道

近几年，资本不断押注与企业高度聚焦，都在预示重组胶原蛋白拥有巨大潜力。尤其今年，重组胶原蛋白无疑成为行业关注热点。

除了巨子生物、创尔生物、锦波生物常规选手布局，玻尿酸龙头华熙生物以及老牌国货丸美也开始动作频频：4月，华熙生物收购益而康生物51％股权，正式进军胶原蛋白产业；10月丸美举办第二届重组胶原蛋白论坛，发布相关产业规范。

宏观层面上，药监局连续两年出台重组胶原蛋白新规，通过快速立项和标准制定促进创新成功转化；商务部也于10月发布《国内高品质胶原蛋白行业发展白皮书》，呼吁各企业、管理部门和广大消费者重视胶原蛋白高质量发展，培育并推广知名品牌。

由此，重组胶原蛋白行业正在万众期待下驶入快车道。根据全球著名增长咨询公司Frost&Sullivan的数据显示，2021年重组胶原蛋白产品市场规模达到108亿元，预计2027年有望增长至1083亿元。

巨子生物也在招股书中说明，未来三年公司产能将超过200吨，预计2026年基于胶原蛋白的专业皮肤护理产品的市场份额将超过玻尿酸。

由此来看，在政策保驾护航和巨子生物们的突破进阶下，重组胶原蛋白行业正迎来一个新浪潮。

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