估值133亿！它“扶正”化妆品业务

轻装上阵。

11月15日晚，福瑞达生物股份公司母公司鲁商发展发布公告，拟将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司。

公告指出，若交易顺利完成，鲁商发展将聚焦于生物医药、化妆品、原料及衍生品、添加剂等大健康板块。

截自公告

值得注意的是，若第一大业务地产板块相关资产置出，公司第二大业务板块——化妆品业务将跃升为公司的主营业务。这也意味着，鲁商发展将完成业务转型，实现从地产公司到以化妆品为主的角色转换。

根据初步研究和测算，本次交易预计构成重大资产重组，交易价格尚未确定。截至今日（11月16日）收盘，鲁商发展股价报8.70元/股，市值88.44亿元。另据中信证劵研报，交易完成后，鲁商发展2023年估值将突破百亿，达到133亿元。

化妆品跃升为最大业务

公开资料显示，鲁商发展原名为“鲁商置业”，是鲁商集团控股的国有上市公司(持股比例51.62%)。目前，鲁商发展主营业务有房地产业务、生物医药、化妆品和原料及衍生品、添加剂四大业务板块。

据2022年半年报，房地产业务实现营收32.78亿元，占比67.8%；化妆品板块营收10.12亿元，占比20.9%；另外，生物医药板块营收2.11亿元，占比4.4%；原料及衍生物、添加剂营收1.59 亿元，占比 3.3%。

截自财报

从各项业务占比不难看出，鲁商发展此次剥离的地产业务，为其第一大营收来源，化妆品为第二业务板块。不过尽管房地产业务占比最大，其毛利率却远低于化妆品。上述财报显示，上半年，房地产板块毛利率为19.79%，化妆品为60.71%。

而此次房地产业务被剥离，也意味着化妆品跃升为上市公司的最大业务板块。公告指出，公司将房地产业务相关资产负债置出后，剩余其他业务2021年收入合计约31亿元，归母净利润合计约2.5亿元；2022年1-9月收入合计约25亿元，归母净利润合计约2亿元。以今年前三季度营收来计算，化妆品板块14.29 亿的营收，将占总营收57%，成为鲁商发展的主要业务。

需要指出的是，在化妆品业务板块中，拥有瑷尔博士、颐莲品牌的福瑞达生物股份公司占据了营收绝大份额。根据今年半年报，鲁商发展化妆品业务营收10.12亿元，而福瑞达生物股份营收9.97亿元，占比98.5%。

对此，有业内人士认为，“鲁商发展剥离房地产后，化妆品跃升为最大业务，而化妆品业务又主要以福瑞达为主，福瑞达借此次房地产资产剥离，或将迎来新发展。”

三年爆增578%！

鲁商发展此次和地产业务“分手”，聚焦化妆品领域，其实早有预兆。

鲁商发展成立于1993年，主营业务一直聚焦房地产领域，在山东省内是响当当的地产企业，但2008年，鲁商发展借壳实现上市后，在资本市场表现并不理想，长期处于增收不增利的困境中。

为了寻找新的增长点，鲁商发展开始产业转向，通过收购鲁商集团旗下福瑞达医药100%股权、透明质酸原料生产厂商焦点生物60.11%股权，逐步构建起包括地产、医药、化妆品等在内的多元化业务。

而福瑞达医药旗下的化妆品公司——福瑞达生物股份公司，自1998年以来一直致力于将玻尿酸原料应用于护肤品的研究，并于2003年创立了国内首个专研玻尿酸护肤品牌颐莲。此外，基于药企的背景，福瑞达生物还将研发医药产品的理念、生产标准、功效测试、品质管理等引入化妆品的研发与生产。

不过，虽然化妆品业务布局较早，但期间经历了较长时间的沉淀，直到2019年，伴随玻尿酸概念大火，以及国潮和功效护肤品的东风，福瑞达化妆品业务才开始异军突起。

彼时，成立于2018年的聚焦微生态护肤的瑷尔博士开始显露锋芒。官方数据显示，瑷尔博士经历冷启动阶段后，2019年7月开始爆量，用不到一年的时间创造出了一亿的销售额，更跻身当年“天猫年度618全品类GROW”TOP10排行榜。

截自福瑞达生物股份官网

同年，专研玻尿酸的品牌颐莲也实现了大幅增长。公开资料显示，2019年，其明星单品玻尿酸喷雾在天猫上的销量开始排在喷雾类目榜单第一。

在拳头品牌的带动下，福瑞达化妆品业务近年来实现了质的飞跃。

财报显示，2018年，福瑞达化妆品业务营收仅为2.2亿元；2021年，化妆品业务板块营收就已经迈入10亿阵营，达到14.95亿元。也就是说，短短三年时间，福瑞达化妆品业务增长了超12.75亿元，涨幅达到578%。

如今，福瑞达已经形成了深耕玻尿酸护肤的品牌颐莲，聚焦微生态护肤的瑷尔博士，强调精准护肤、量肤定制的品牌善颜，围绕香薰和精油赛道的品牌伊帕尔汗等多品牌矩阵，制定了“4+N品牌战略”。

在这一战略下，旗下多品牌实现同步发展。财报显示，前三季度，颐莲品牌实现收入5.40亿元，瑷尔博士品牌实现收入7.45亿元。另据魔镜市场情报和蝉妈妈数据，今年双十一，瑷尔博士天猫+抖音销售额共计约1.6亿元。

化妆品进入“寡头”竞争时代

某种程度上，此次鲁商发展聚焦化妆品等业务，福瑞达在上市公司的战略位置上升，其或将迎来新的发展阶段。

据化妆品观察此前报道《格局生变，A股美妆新三强诞生》，在行业整体下行的情况下，国货美妆呈现强者愈强的马太效应，今年，50亿规模企业将达到6家，整体规模将再上一个新台阶，新的格局正在形成。

“在强者愈强的马太效应下，化妆品进入‘寡头竞争’时代。”有业内人士对此表示，从不同维度数据来看，在愈发激烈的市场竞争中，获得高速增长的大多是化妆品头部企业，如，珀莱雅、贝泰妮等。

“头部企业在原料、研发技术、产品、渠道等方面建立起了综合产业链优势，相比新锐品牌等，有更强大的应对风险能力和竞争优势。”上述人士进一步指出，“未来，在产业链上下游建立壁垒的企业，无疑成为最后胜者。”

从这个角度来说，福瑞达也已在产业生态链上搭建了牢固的护城河，在寡头竞争中具备资源优势。

如在核心原料方面，福瑞达在“玻尿酸+”策略下，围绕玻尿酸研发及应用领域持续发力，去年，公司与富勒烯产品研发先驱企业福纳康进行战略合作，共同探索“玻尿酸+富勒烯”成分创新。除玻尿酸外，借助合成生物学技术，福瑞达在依克多因的研发上，也构建了新的优势。

在前端研发上，脱胎于医药企业的福瑞达，在透明质酸领域、发酵原料以及生物技术方面的应用和研究等方面拥有多个独家专利，并形成了3个国家级科研平台、12个省级科研平台和6个校企共建研发机构。

在生产端的建设上，福瑞达旗下的智美科创园已经启用，该产业园共有水乳、精华、面膜、喷雾、次抛等化妆品生产线35条，年产值超40亿，可满足企业未来3-5年产能扩张需求。

最后在渠道端，福瑞达生物股份已经布局了超过500家线下品牌店，补齐了产业生态链的零售环节。

“从2020年开始，中国现代化妆品工业发展已经进入3.0时代。从产业角度出发，在美妆工业3.0时代产业价值实现了重构，掌握了核心科技、产业生态链的企业将拥有更多的市场话语权和溢价能力”。山东福瑞达生物股份有限公司总经理高春明曾公开表示。

随着此次资产重组，轻装上阵、聚焦化妆品等业务的鲁商发展，在全产业链优势的赋能下，或将迎来新高。

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