又一家企业冲IPO

竞争之路，任重道远。

香料香精企业上市潮继续席卷国内市场。

近日，波顿香料股份有限公司（以下简称“波顿股份”）启动上市辅导，冲击深交所。

据悉，波顿股份前身为东莞波顿香料有限公司，其母公司为中国波顿集团，后者已于2005年在香港主板上市，是中国香精香料行业首家在港上市企业。2014年，波顿股份成立，定位于“集食品用香精、日用香精、香料和天然植物提取物的研发、生产、销售为一体的高科技企业”。

经过8年发展，波顿股份合作的客户囊括了食品和日化行业的一众大牛，如汇源、伊利、蒙牛、金锣、雨润、喜之郎等，在日化行业也与蓝月亮、纳爱斯等知名企业达成合作。

图片来源：中国波顿集团官网

年营收3亿，系蓝月亮、纳爱斯供应商

波顿股份的经营情况，在其母公司中国波顿集团财报中可窥见基本面。

据相关媒体报道，中国波顿集团分为香味增强剂、食品香精、日用香精、电子烟产品、投资物业五大业务板块。2014 年集团将非烟用香精业务（即食品香精和日用香精）分出，装入新成立子公司东莞波顿香料有限公司，后者正是本次启动A股上市的主体，也就是如今的波顿股份，波顿股份聚焦食用香精、日用香精，不涉及烟草香精。

根据中国波顿集团2021年财报，集团当年总收入约22.86亿元，其中日用香精和食品香精合计收入3.03亿元，这即为此次上市主体波顿股份2021年的营收情况。

图片来源：中国波顿集团财报

化妆品观察梳理中国波顿集团历年财报发现，波顿股份近5年的收入稳中持平。2017年，波顿股份收入2.78亿元，2018年收入小幅上涨3.6%至2.88亿元，2019年收入又降至2.69亿元，降幅为6.6%。2019年，波顿股份利润（除所得税前）同比大幅收缩34.55%，仅录得0.36亿元，为近5年来最低。

2020年，波顿股份又回到正增长。当年，其实现收入2.99亿元，利润（除所得税前）0.61亿元，营收和利润同比增速均创下近年来峰值，分别达到11.15%、69.44%。

值得一提的是，也正是在这一年，为了分拆波顿股份于深圳证券交易所A股上市，中国波顿集团及其掌舵人王明凡与东莞波顿签订股权转让协议。根据协议，前者向东莞波顿出售30%股权，现金代价0.69亿元。交易完成后，中国波顿对东莞波顿的持股降至37.1%，波顿股份也得以满足A股上市条件。

2021年，波顿股份日用香精版块收入为1.38亿元，占公司总收入的45.54%，较2020年51.17%的占比有所下降。据公司官网显示，波顿股份在日用香精版块的应用领域包括口腔护理、个人洗护、衣物洗护、香水香薰、厨卫清洁等方面，其合作客户囊括蓝月亮、纳爱斯等知名日化企业。

三兄弟或打造2家上市公司

作为中国波顿集团的子公司，波顿股份出身不凡，其母公司在中国香料香精行业有“黄埔军校”之称，创始人王明凡也被称为“一代香帅”。

王明凡出身于广东省茂名电白区，与“香精大王”林国文同为老乡，后者创立的华宝香精为双喜、黄果树、玉溪等香烟品牌供应香料。公开资料显示，由电白籍乡贤控股的香精香料企业占全国烟用香料市场份额达70%以上，电白区在香精香料行业十分出名。

某种程度上，王明凡兄弟在香精香料行业的创业史，也代表了中国香精香料行业的崛起史。上个世纪80年代末，王明凡、王明均兄弟俩来到深圳，王明凡从事进出口贸易，王明均则创办波顿从事香料香精生产。

1992年，二人的哥哥王明优也紧随其后从老家来到深圳，加入波顿（此处指中国波顿集团，以下同）担任董事，1996年，王明凡进入波顿任总经理，兄弟三人开始在香料香精行业并肩作战。

一开始受限于管理、人才，以及原材料被掌握在国外几家大公司手里，波顿一度处在濒临破产的边缘。直到90年代末期，波顿被指定为烟草行业香精香料定点供应单位，才逐渐走上正轨。在此以前，我国烟用香精基本靠进口，市场份额多被瑞士奇华顿、瑞士芬美意、美国IFF和德国德之馨4家国外公司垄断，而波顿得以打破这一局面。

最初波顿主营烟用香精之香味增强剂业务的制造，后在此基础上逐渐发展食品香精、日用香精等业务。2005年，中国波顿成功登陆港交所，成为中国香精香料行业第一家上市企业。

2012年9月，王明均和王明优退出中国波顿，集团主席换成了王明凡，从此三兄弟的生意只剩王明凡一人独守。2年后，王明凡于 2014 年将非烟用香精业务分出，装入新成立子公司东莞波顿，为子公司A股上市做准备。

若波顿股份成功登陆A股，也将意味着，王氏三兄弟一手打造了2家香精香料上市公司。

“中国香精香料市场还能撑起更多上市公司”

事实上，近年来，香精香料行业不乏向IPO发起冲击的企业，波顿股份能否顺利IPO仍留有很大的悬念。

据化妆品观察不完全统计，2020年以来，国内已有科思股份、华业香料等近10家中国香料企业上市或排队IPO，其中，科思股份、华业香料、亚香股份、格林生物、天美生物均成功上市，万香科技则因涉嫌实际控制人及高管行贿，IPO被否。

A股虽然不排斥香料企业，但相比之下，波顿股份营收体量小于大部分玩家，在盈利能力上也没有高毛利烟草香精业务的加持，上市能否取得理想的估值也是未知数。

针对香精香料企业近两年的上市潮，一业内人士对化妆品观察表示，我国香精香料市场飞速发展，“能够支撑更多的上市公司”。

公开数据显示，2005年-2018年，中国香料香精市场规模复合年均增长率高达9.1%，远高于全球香料香精市场发展水平。2021年全球香料香精市场规模约为290亿美元，中国市场规模约440亿元（约65亿美元），占全球市场份额22%，成为全球香精香料主要市场之一。

在此背景下，华宝股份、爱普股份、百润股份、新和成等本土香料香精企业快速成长，有了能与国际巨头一较高下的能力。如，在2019年全球排名中，华宝股份紧随全球十大香料香精企业，位列十一。

甚至在某些方面，本土香料香精企业相较国际巨头，隐有“领先”优势。如科思股份在年报中提到，目前能够进行大规模生产铃兰醛（常用作肥皂、洗涤剂的香料，还可用作花香型化妆品的香料）产品的制造商全球仅有三家，科思股份就是其中之一。基于此，科思股份在国内市场具有明显的优势，在国际市场上的市场份额也连年提升，位居同行业前列。

“这背后离不开资本的助力。”上述业内人士指出，“资本入局有望推动本土香料香精企业加速实现技术突破，引进高级人才，从而不断发展壮大，这也是香精香料企业扎堆上市的另一个重要原因。”

不过，就目前情况来看，本土香精香料企业的客户多为基础日化品牌，国际香精公司主导了美妆类高端香精市场，以龙头企业华宝股份为例，其日化香精主要客户为榄菊、青蛙王子、上海白猫、立白等日化品牌，并未涉足美妆客户。

“本土香精企业能够主导高端香精市场，吸引大部分美妆品牌客户的时候，才是中国香精香料企业真正崛起的时候。”前述业内人士表示。

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